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大业股份:东方金诚国际信用评估有限公司关于山东大业股份有限公司主体及“转债”2020年度跟踪评级报告

作者:ca88 来源:ca88 时间:2020-11-17 00:32 点击:

  30.00万吨/年,是国内规模较大的胎圈钢质押担保和保证担保,其中保证担保由自然人窦勇和窦宝森承担连带责任保证担保

  注:最终评级结果由信评委参考评级模型输出结果通过投票评定,可能与评级模型输出结果存在差异。

  跟踪期内,公司胎圈钢丝产品仍具备较强的工艺技术及研发实力,产品种类较齐全,市场占有率进一步提升,细分领域

  内仍具有一定的竞争优势;跟踪期内,喷涂及桥坯业务收入和利润仍对公司经营业绩形成有益补充;2019年受益于持续盈

  利及可转债发行,公司所有者权益保持增长。另一方面,公司主要产品销售价格下降导致毛利润和毛利率明显下滑;受限资

  产比例仍较高,对资产流动性形成不利影响;有息债务保持增长,短期有息债务占比仍较高;2020年一季度出现亏损,预

  .公司胎圈钢丝产量位居行业前列,产品种类较齐全,具备较强的工艺技术及研发实力,跟踪期内,公司胎圈钢丝产能及

  .2019年,公司胎圈钢丝销量和销售收入保持增长,市场占有率进一步提升,产销率维持较高水平;

  .跟踪期内,公司钢帘线新建项目投产,产品结构优化,钢帘线销量及销售收入保持增长;

  .2019年受益于持续盈利及可转债发行,公司所有者权益保持增长,资本实力增强。

  .跟踪期内,受市场竞争加剧影响,公司胎圈钢丝和钢帘线销售价格下降,毛利润和毛利率明显下滑;

  .受疫情对下游需求影响,2020年一季度出现亏损,预计全年营业收入和利润总额有所下滑。

  1~2年,随着公司钢帘线产能释放,公司金属丝绳制品业务仍将保持很强的市场竞争力。

  《东方金诚国际信用评估有限公司一般轻工制造企业信用评级方法及模型(RTFC024201907)》

  债”)的跟踪评级安排,东方金诚基于山东大业股份有限公司(以下简称“大业股份”或“公

  跟踪期内,公司主要从事胎圈钢丝、钢帘线以及胶管钢丝的研发、生产和销售业务,控股

  大业股份主要从事胎圈钢丝、钢帘线以及胶管钢丝的研发、生产和销售业务,控股股东为

  公司前身为诸城市大业金属制品有限责任公司(以下简称“大业金属”),成立于

  60.00万元。后经多次股权变更及增资,2006年末,大业金属注册资本为

  经中国证券监督管理委员会《关于核准山东大业股份有限公司公开发行可转换公司债券的

  5年,每年付息一次,到期一次性还金付息。“大业转债”募集资金在扣除发行费用

  后用于子午线轮胎钢帘线技术改造项目(三期第一阶段)的建设及补充流动资金。子午线轮胎

  钢丝帘线技术改造项目分三期建设,建设完成后可年产钢帘线万吨)已完成竣工验收,本次募集资金投资项目系三期第一阶段(5万吨)。2019

  年度,“大业转债”募集资金用于置换公司自有资金投入募投项目及发行费用合计金额

  一季度必要的疫情防控措施对消费、投资及对外贸易活动造成严重冲击。3月以来国内疫

  情进入稳定控制阶段,复工复产加速,但在海外疫情急剧升温、国际金融市场剧烈动荡背景下,

  -6.8%。二季度国内消费回补、投资加速态势会进一步明显,但欧美疫情仍处高发期,5月之后

  上半年晚些时候得到基本控制,下半年国内宏观经济有望出现接近两位数的反弹,全年

  推出一揽子宏观政策应对计划,主要包括上调财政赤字率目标、扩大新增地方政府专项债规模

  及发行特别国债等。下一步大幅减税降费、扩大基建支出、大规模发放招工及稳岗补贴,以及

  适度放松汽车及商品房限购等措施有望陆续落地。未来货币政策将保持边际宽松态势,二季度

  降息降准会持续推进,信贷和社融增速还有进一步上升空间,同时央行将坚守不搞大水漫灌底

  胎圈用钢丝或轮胎边缘钢丝;钢帘线是指优质高碳钢经表面镀层、拉拔、加捻制成钢丝,用于

  2019年行业产销量和下游需求保持增长态势,2020年一季度受疫情影响,乘用车销量下

  常见的轮胎分为斜交轮胎和子午线轮胎(又称钢丝轮胎)。子午线轮胎,是指胎体帘布上

  有一排钢丝编成的钢带并排缠绕在一起,钢丝排列形状像地球的子午线(经线)。子午线轮胎

  具有节能、安全、舒适、耐用等优越性能,近些年得到了快速的发展和广泛的应用。国家工信

  中海外汽车产销量降幅偏大。疫情导致国内外轮胎需求下滑较大,一季度我国橡胶轮胎产量同

  线产量数据,近年胎圈钢丝和钢帘线产量的增幅已经大于轮胎消耗量的增幅,尤其行业内低端

  产品过剩不能匹配下游外胎性能,而高端产品供不应求,出现行业内产品的结构性产能过剩局

  产品中的高碳线年,钢铁行业需求增速回落,钢材价格中枢下移。胎圈钢丝和钢帘线mm普通高速线%,胎圈钢丝和钢帘线%。预计

  胎圈钢丝和钢帘线行业原材料涨价压力通常会部分转移到下游企业,2017年以来,原材料

  32019年胎圈钢丝和钢帘线龙头企业的经营情况(单位:亿元、百分点、%、万吨)

  公司收入和毛利润主要来自金属丝绳制品业务,2019年以来受益于产品销量增长,营业收

  公司主要从事金属丝绳制品的研发、生产和销售业务,其中金属丝绳制品主要包括胎圈钢

  丝、钢帘线和胶管钢丝产品,以胎圈钢丝为主,2019年金属绳丝制品业务收入占公司营业收入

  公司金属丝绳制品全部由公司本部负责运营。公司金属丝绳制品业务产品主要包括胎圈钢

  丝、钢帘线和胶管钢丝。公司金属丝绳制品收入和毛利润主要来源胎圈钢丝的生产和销售。受

  公司胎圈钢丝产量位居行业前列,产品种类较齐全,具备较强的工艺技术及研发实力,跟

  居前列。公司胎圈钢丝规格种类齐全,具有先进的拉拔技术和设备改造能力,可按照客户要求

  在线径、强度和粘合力等方面进行定制化生产。公司的技术研究中心是国内胎圈钢丝行业内较

  高层次和水平的研究开发机构,多项工艺技术已经达到国际先进水平,在国内居于领先地位。

  公司胎圈钢丝的生产设备大部分来自国外,可实现柔性化生产,最大限度的满足定制化的需求,

  2020年受国内外疫情的影响,下游轮胎行业的国内需求及出口需求下降,公司是胎圈钢丝

  龙头企业,将加大产品销售力度,保障产品市场占有率,预计公司胎圈钢丝产量同比有所下降,

  2019年,公司调整销售策略,胎圈钢丝销量和销售收入保持增长,市场占有率进一步提升,

  公司作为国内胎圈钢丝行业龙头企业,具有一定客户资源、品牌技术等方面优势。2019年

  丝下游客户主要为轮胎制造厂商,2019年,公司前五大客户销售额合计占胎圈钢丝销售总额的

  为主。2019年,受市场竞争加剧的影响,公司胎圈钢丝采取一定以价换量的销售策略,销售均

  2020年一季度,受疫情影响,下游轮胎行业需求下滑,公司胎圈钢丝销售价格和销量均有

  所下降,导致一季度胎圈钢丝业务收入大幅下滑;二季度以来,海外疫情较为严重,下游轮胎

  2019年公司胎圈钢丝业务成本较稳定,受行业竞争加剧胎圈钢丝销售价格下降影响,毛利

  1该项目通过改造原有厂房、新建仓库及购置生产线万吨子午线轮胎用高性能胎圈钢丝产能。

  公司生产胎圈钢丝、钢帘线和胶管钢丝所使用的原材料均主要为盘条,属于特钢线材,公

  锁单,在对盘条走势判断较为明朗时,通常采用锁单模式,避免价格波动过大的风险。2019年,

  稳定。除原材料盘条外,公司生产过程中使用的电、天然气及蒸汽等费用随着产品产量的增加

  2019年,公司胎圈钢丝的单位生产成本相对稳定。受市场竞争的影响,2019年公司胎圈

  材,钢材价格下行背景下,盘条价格降幅小于普通建筑用钢材,其他辅料及电力成本占比较低,

  2020年公司胎圈钢丝单位成本保持稳定。在销售价格下降的背景下,胎圈钢丝毛利率和毛

  受益于新建项目投产及需求增长,钢帘线产量保持增加、产品结构优化,受春节因素及疫

  情导致国内外需求下降,2020年一季度,公司钢帘线和胶管钢丝产能利用率进一步下滑,预计

  公司所产钢帘线主要与胎圈钢丝配套销售,用于子午化外胎上;胶管钢丝的生产工艺与钢

  帘线类似,主要用于工程机械、冶金、采矿、石油开采、航空、智能化机械等行业的液压系统。

  3月末,公司钢帘线%,主要是公司钢帘线.21%,公司研发了高性能、超高性能等多功能新产品,钢帘线产品在品种和结构方面进一

  1~3月,受春节因素及疫情导致国内外需求下降的影响,公司钢帘线和胶管钢丝的产能利用率

  2020年全年受疫情导致国内外需求下降影响,钢帘线产量同比有所下降,产能利用率

  跟踪期内,受益于下游客户需求增长及销售力度加大,公司钢帘线销量及销售收入保持增

  公司钢帘线下游客户同为子午线外胎制造企业,与胎圈钢丝客户基本相同,主要销售区域

  以山东省内为主;胶管钢丝的下游客户为石油、液化、天然气等企业,销售区域以国外为主,

  集中在泰国等运距较近的国家,受贸易保护主义影响有限。公司设有海外业务部负责国外市场

  调研及开发、维护和管理海外客户、产品交付、售后服务等。2019年,公司产品出口(含港澳

  在子午化外胎产量不断增长的大环境下,受益于公司胎圈钢丝技术、品牌得到市场认可,

  受行业竞争加剧的影响,公司为了维护客户合作关系,扩大市场份额,销售价格有所下降,

  1~3月,受新冠疫情的影响,公司钢帘线和胶管钢丝销量均同比有所下降,其中

  3由于钢帘线和胶管钢丝的技术工艺相近,公司将两种产品生产线钢帘线三期一阶段使用本期债券募集资金资金

  一阶段项目产品以超高强度(ST级)钢帘线为主,与公司原有的普通强度(NT级)钢帘线相比,具有质量更轻、破断力更高等方面优势。

  2019年公司钢帘线产品受销售价格下降影响,毛利率有所下滑,胶管钢丝单位成本降幅大

  公司生产钢帘线和胶管钢丝所使用的原材料均主要为盘条,2019年公司盘条采购价格相对

  1~3月,公司钢帘线开工率低导致单位成本大幅上升,毛利率大幅下降至-1.13%,

  跟踪期内,公司喷涂及桥坯业务收入和利润保持增长,对公司经营业绩形成有益补充

  2019年,受益于桥坯业务收入和毛利率的提升,公司喷涂及桥坯业务收入同比增长

  喷涂业务主要是为客户生产的回转支承及轴承提供喷涂合金服务,下游客户集中于风力发

  电行业。受益于下游风力发电行业迅猛发展,2019年公司喷涂业务收入同比增长

  占主营业务收入的比重仍较低。公司喷涂及桥坯业务随着下游客户生产量的增长,规模不断扩

  跟踪期内,公司董事、监事和高级管理人员未发生变动。公司发展战略未发生重大变化。

  跟踪期内,公司资产总额增长较快,应收账款和存货规模较大,受限资产比例仍较高,对

  25.81%,主要是公司销售规模扩大,增加库存商品备货所致。2019年末公司应收票据同比下降

  37.76%,主要是公司根据会计准则调整,将部分应收票据调整至应收款项融资科目所致,应收

  跟踪期内公司非流动资产大幅增长,2019年末主要由固定资产、在建工程和无形资产等构

  公司增加了对机器设备以及厂房的建设,未计提减值准备,主要由机器设备和房屋及建筑物构

  跟踪期内,公司负债仍以流动负债为主,有息债务增长较快,短期有息债务占比仍较高,

  采购增加导致应付票据增长所致,应付票据主要为银行承兑汇票;应付账款同比增长

  3.22亿元,主要是公司产能建设中增加应付工程款和设备款所致;短期借款同比增长

  扩大短期借款和应付票据增长所致,全部债务以短期有息债务为主,2019年末占比为

  公司营业收入保持增长,受行业竞争加剧影响,2019年公司营业利润率有所下滑,受疫情

  对下游需求的影响,2020年一季度出现亏损,预计全年营业收入和利润总额有所下滑

  减少,公司主要产品产销量和销售价格有所下降,导致一季度营业收入和盈利水平同比明显下

  2020年下游轮胎行业出口需求下滑较大,公司主要产品产销量和销售价格有所下降,

  跟踪期内,公司经营性现金净流入规模有所下降,受购买理财产品的影响,投资活动现金

  支付额增加所致。筹资活动现金流同比由净流出转为净流入,主要是公司上半年发行可转换公

  务保障能力一般。公司经营性现金流持续维持净流入,对债务的保障程度较弱。从长期偿债能

  与行业对比组企业相比,公司资产规模和营业收入在对比组中处于较高水平;毛利率水平

  较低,利润总额较高,资产负债率居中,经营现金流动负债比处于较低水平,EBITDA利息倍数

  初始质押股份的价值系按照办理股份质押登记的前一交易日收盘价计算,确定股份市值为

  有权请求对部分质押股份通过解除质押方式释放,但释放后的质押股份的市场价值(以办理解

  控制人提供的质押担保的标的证券价格下跌,导致触及相应的补充质押义务,窦宝森先生将其

  父子以持有的大业股份股票对本期债券的全额提供质押担保,仍具有一定的增信作用。

  同》,为本期债券提供全额连带责任保证担保,保证人之间互相承担连带责任。担保范围为公

  司经中国证监会核准发行的本期债券及利息、违约金、损害赔偿金及实现债权的合理费用,担

  保的受益人为全体债券持有人,以保障本次可转债的本息按照约定如期足额兑付。自然人窦氏

  父子具备一定的财务实力,为本期债券本息到期偿付、违约金等费用提供全额连带责任保证担

  公司胎圈钢丝产量位居行业前列,产品种类较齐全,具备较强的工艺技术及研发实力,跟

  踪期内,公司胎圈钢丝产能及产量持续增长,产能利用率较高;2019年,公司胎圈钢丝销量和

  销售收入保持增长,市场占有率进一步提升,产销率维持较高水平;跟踪期内,公司钢帘线新

  建项目投产,产品结构优化,钢帘线销量及销售收入保持增长;2019年受益于持续盈利及可转

  同时,东方金诚也关注到,跟踪期内,受市场竞争加剧影响,公司胎圈钢丝和钢帘线销售

  价格下降,毛利润和毛利率明显下滑;公司受限资产比例仍较高,对资产流动性形成不利影响;

  公司有息债务增长较快,短期有息债务占比仍较高,债务结构有待优化;受疫情对下游需求影

  短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务

  评级方法为《东方金诚国际信用评估有限公司一般轻工制造企业信用评级方法及模型(RTFC024201907)》

  AAA级,CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。

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